龙8国际：【CGS-NDI跟踪】Token成为智能时代的价值锚点——数字经济周报（2026年第8期）

发布日期： 2026-03-31 阅读量： 作者： 小编

　　本期焦点：国家数据局从官方层面为Token给出了翻译“词元”。Token正从大模型中的技术计量单位跃升为智能经济的基础性价值尺度与结算工具，成为智能时代的价值锚点。Token通过“计量—定价—结算”功能体系，将AI能力转化为可量化、可交易的经济要素，推动产业逻辑由“算力规模驱动”转向“Token效率驱动”。其本质上是人工智能能力的“货币化表达”，既刻画资源消耗，也承载认知价值输出，并将加速形成Token要素化配置体系，重塑商业模式、企业生产函数与全球分工格局，标志着人工智能由技术供给体系迈向智能经济运行体系的新阶段。

　　AI产业及代表性企业动态：AI产业竞争加速向“商业闭环+Agent落地”演进，应用驱动成为核心变量。本周全球大模型调用量再创新高，中国模型显著领先，美国模型维持稳定输出，中美双引擎格局进一步强化。竞争重心正由模型性能比拼，转向商业闭环与应用落地能力。随着大模型调用量持续攀升，算力需求加速向上游传导，HBM内存、EUV设备等关键环节成为新瓶颈，微软与英伟达探索核能供给反映出能源约束的重要性。

　　中国动态：安全治理与数据制度双轮推进，AI发展进入体系化约束阶段。政策层面，安全与治理体系快速完善，从通信基础设施安全到开源工具规范，再到具身智能标准，监管逐步覆盖全链条。同时，数据要素制度密集落地，统一数据市场与跨境流通体系加速构建，“词元”作为价值计量单位被官方明确。整体来看，中国AI发展正由“规模扩张”迈向“制度成型”，安全与数据治理成为产业持续发展的关键支撑。

　　海外动态：国家动员与资源约束并行，全球AI竞争进入治理与要素博弈阶段。美国通过“AI-Ready America”等计划推动技术普及与政策协同，强化国家层面的组织动员能力；同时，数据中心能耗监管与建设限制提上议程，算力扩张受到能源与制度双重约束。欧洲则继续强化数字主权，通过芯片与终端入口监管延伸治理边界。

　　技术前沿：算力架构、智能体与实体系统融合推进，AI加速嵌入关键基础设施。算力侧，2nm芯片、RISC-V架构与压缩算法协同突破，推动高性能与低能耗并行发展；应用侧，智能体从工具走向执行主体，云厂商与平台企业加速全栈布局；同时，AI向空天网络与电力系统等关键基础设施渗透，提升系统运行效率与安全性。技术演进正由模型能力竞争转向“算力+系统+场景”的协同创新。

　　智库观点：IDC指出智能眼镜崛起，AI终端形态由沉浸式设备转向轻量化入口。IDC数据显示，XR设备增长主要由智能眼镜驱动，行业形态正由VR/MR头显向轻量化、日常化终端转型。随着AI能力与硬件融合，智能眼镜正从娱乐设备演变为信息交互入口，未来竞争将更多体现在端侧AI能力与生态构建上。这一趋势表明，AI终端正从“沉浸式体验”迈向“高频入口”，成为数字经济新的流量载体。

　　风险提示：1.对政策理解不到位的风险；2.政策落实不及预期的风险；3.技术发展不确定性风险。

　　3月23日，国家数据局局长刘烈宏在中国发展高层论坛2026年年会上发表《深化数据赋能人工智能发展，加快培育智能经济新形态》主题演讲，系统阐释我国人工智能产业发展顶层思路与2026年数据工作核心部署。会上将2026年定为“数据价值释放年”，并从官方层面为Token给出了翻译“词元”，表示Token“词元”不仅是智能时代的价值锚点，更是连接技术供给与商业需求的“结算单位”，为商业模式的落地提供了可量化的可能。

　　Token作为大模型处理文本、图像等信息的基本单元，正在从技术计量单位演化为智能经济中的基础性价值尺度与结算工具。在传统框架中，AI发展主要围绕GPU数量、算力密度等算力规模展开，但在大模型商业化阶段，真正决定资源配置效率与产业价值实现的，不再是算力本身，而是以Token“词元”为单位的实际消耗与产出。这一转变标志着，人工智能的作用从单纯的能力供给，迈向构建智能经济运行体系的更高阶段。

　　Token正由大模型体系中的技术计量单位，演进为连接AI能力供给与商业价值实现的关键经济变量。在技术层面，Token是模型输入、输出及推理过程中的基本处理单位，但在产业实践中，其内涵已显著外延，逐步形成“计量—定价—结算”三位一体的功能体系。一是计量属性，Token成为人工智能能力的最小刻度单位。通过对模型调用过程的精细拆分与记录，Token实现了对AI处理过程的精确量化，使原本难以衡量的模型能力具备了类似“电量”“算力时长”的可计量特征，从而为AI资源配置与效率评估提供了基础工具。二是定价属性，Token成为AI服务的统一计费基础。随着大模型商业化进程加快，主流厂商普遍采用按Token计费模式，将模型能力的使用成本直接映射为Token消耗，进而建立起标准化、可扩展的商业模式，使Token成为连接技术能力与商业收入的核心媒介。三是结算属性，Token成为跨主体交易的价值载体。在API调用、AI Agent执行以及多模型协同等复杂应用场景中，Token逐步承担起跨系统、跨平台的结算功能，推动AI服务从单点调用走向多主体协同，并为构建统一的AI服务市场体系奠定基础。

　　从经济学视角看，Token本质上是人工智能能力的“货币化表达形式”，是智能经济运行中的最小价值单位。其核心意义在于，将原本抽象的模型能力转化为可计量、可定价、可交易的标准化价值载体，从而使人工智能具备了进入经济系统运行的基本条件。从历史演进看，Token的作用具有明显的类比意义：在工业时代，“千瓦时”作为电力的计量与交易单位，使能源能够实现规模化配置；在数字经济时代，“流量”作为信息分发与消费的基础单位，支撑了互联网商业模式的形成。而在智能经济阶段，Token则在更高层面上承担类似功能，成为连接算力、数据与应用需求的关键中介。

　　Token的广泛应用正推动人工智能从技术扩散走向经济体系重构，并催生一系列新发展。一方面，Token将加速形成类似能源与数据的“要素化体系”，推动AI能力实现可计量、可定价与可交易；另一方面，在AI Agent快速发展的背景下，Token将成为“机器劳动”的成本基础，重塑企业生产函数与运营模式。同时，产业竞争逻辑将由模型能力比拼转向Token效率与价值创造能力，全球分工也可能围绕Token生成与使用能力重新演化。此外，Token还将推动AI商业模式全面转向“按使用付费”，并对统计监测、市场监管与跨境治理提出新的制度需求。总体来看，Token正从技术单位演变为智能经济运行的关键基础变量，深刻影响产业形态与经济结构演进。

　　2026年3月23日至3月27日，科技板块整体呈现“先急跌、后分化修复”的格局，但各细分赛道年初至今的累计跌幅仍普遍较大。前半周市场遭遇系统性抛压，恒生科技与具身智能指数累计跌幅一度超过14%，随后在半导体、脑机接口等硬科技方向带动下出现反弹，其中半导体凭借稳定的抗跌性和持续资金流入，成为本周显著修复年初跌幅的方向，而脑机接口则展现出最强的单周弹性；相比之下，恒生科技与纳斯达克指数修复乏力，纳斯达克甚至在本周后半段进一步下探，导致其年初累计跌幅扩大至接近10%，内外盘科技股走势明显脱钩，显示资金在科技板块内部正从前期的热门主题（如具身智能）向具备业绩支撑或政策预期的半导体、科创芯片等硬件端倾斜。

　　2026年3月23日至3月27日，本周AI企业股价在美股市场普遍承压，尤其是技术层及应用层跌幅明显。A股/港股基础层和技术层内部表现分化，部分个股如智谱AI、MINIMAX年初至今涨幅巨大但估值高企，而多数企业2026年以来仍呈下跌态势。

　　从美股来看，基础层、技术层及应用层AI企业本周普遍下跌。英伟达、博通、阿斯麦和台积电均出现不同程度跌幅（-0.76%至-3.17%），仅超威半导体微涨0.33%。其中英伟达周成交额最高（1525.85亿美元），换手率高达360.28%。谷歌、META、微软跌幅居前（-6.57%至-11.44%），亚马逊、特斯拉、苹果跌幅较小或微涨（苹果+0.33%）。META周换手率最高（470.36%），特斯拉周成交额最大（1163.91亿美元）。

　　A股和港股基础层企业表现分化。寒武纪、中际旭创、工业富联小幅下跌（-0.10%至-2.29%），而摩尔线%）。摩尔线%），中际旭创周成交额最大（904.20亿元）。技术层及应用层也呈现分化表现。智谱AI上涨5.95%，而百度集团跌6.23%，腾讯控股、阿里巴巴、MINIMAX也均下跌。智谱AI和MINIMAX周换手率较高（473.73%），腾讯周成交额最大（728.58亿港元）。

　　本周，全球资本市场在数字经济、AI硬科技、智能制造与高端装备领域持续活跃，A股、港股及美股市场的IPO项目稳步推进。

　　A股市场聚焦工业电子、智能制造设备与光电子等领域。锐翔智能、嘉晨智能完成拿文，长进光子、广泰真空进入上会环节，龙辰科技提交注册，宏明电子顺利上市。

　　港股市场呈现出AI技术、视觉智能、算力芯片、智能座舱、机器人及数字营销齐头并进的态势。国民技术、飞速创新、泽景股份、凯乐士科技等已上市；极视角通过聆讯并进入招股阶段；华沿机器人、瀚天天成、傅里叶处于招股阶段。此外，涵盖消费电子ODM、车载雷达、AI药物递送、高速率激光器芯片、AI大数据软件、农业机器人、视觉智能、出海数字营销、智能座舱、直播SaaS、视觉AI SoC芯片等多领域的企业在本周密集递交上市申请。

　　美股市场表现稳健，侧重于前沿科技、AI与智能制造领域。SPAC项目FMACU、CAIIU、IPFXU及AdTech平台APAT均在本周顺利推进挂牌或递表。

　　从投资事件数量来看，本周先进制造、医疗健康、人工智能、集成电路、新能源等领域较活跃；从融资总额来看，医疗健康披露的融资总额最多，约72.05亿元。华深智药完成由Dimension Capital、DST Global、高瓴资本联合主导，INCE Capital、Biotech Development Fund、Luminous Ventures、Miracle Capital、赛诺菲等参与的7.87亿美元融资，为本周披露金额最高的投资事件。在细分赛道上，本周较受投资人追捧的有航空航天、传感器、具身智能、医疗器械、协作机器人、AI4S、生物技术等。其中，航空航天有6家公司获投，活跃度居首位。

　　本周（3月23日—3月27日）加密货币市场先涨后跌，后期跌幅扩大。前期3月23-25日比特币从70,896.02美元小幅波动上涨至71,297.66美元，累计涨幅约0.57%；以太币从2,152.20美元温和上涨至2,168.18美元，累计涨幅约0.74%。后期3月26-27日，市场连续两日显著下跌。比特币跌至66,351.36美元，较3月25日高点下跌约6.94%；以太币跌至1,991.55美元，较3月25日高点下跌约8.15%。市场呈现“窄幅震荡→冲高→加速回落”的走势。

　　本周全球大模型调用量延续增长态势，周调用总量达20.4万亿次，再创新高。其中，中国大模型整体表现愈发强劲，合计周调用量达9.64万亿次，在全球领先地位的基础上进一步拉开身位，相比之下，美国模型本周调用量为3.56万亿次。国产阵营呈现领跑态势：小米MiMo凭借其超大规模参数及长文本优势，调用量激增至3.73万亿次，展现出统治级的市场渗透力；MiniMax以2.20万亿次的成绩跃升至国内第二，阶跃星辰（Step）持续发力，以1.49万亿次稳居第一梯队。DeepSeekR1与智谱GLM5依然是开发者生态中的核心基石。

　　全球AI算力消耗的中美双擎驱动格局在三月下旬更趋白热化，且竞争重心向“商业闭环”与“Agent落地”深度偏移。自2026年初迎来增长拐点后，中国大模型的调用曲线呈现极陡峭的上升态势，本周对美国的总量超越已趋于常态化。这种中美并行推进甚至局部反超的竞争格局，不仅反映了国产模型在长文本、Agent等应用层面的爆发式崛起，更通过阿里QoderWork打通主流社交软件、腾讯云发布Agent全系列产品等动作，印证了国内开发者生态从“单体模型”向“全栈AI引擎”的转型。技术演进与产业生态的互动博弈正在不断加深。

　　本周全球AI产业动态呈现“IPO进程加速、商业化场景放量、底层供应链持续承压”的显著特征。算力基建与硬件层面，英伟达、博通及AMD的旺盛需求带动三星电子HBM出货量预计突破100亿Gb，SK海力士拟斥资近12万亿韩元采购EUV光刻机以强化产能；算力瓶颈已由芯片扩展至能源与内存，微软与英伟达宣布在核能领域开展AI合作。企业经营与战略层面，OpenAI商业化取得实质突破，其ChatGPT广告试点年化收入在六周内突破1亿美元，而Sora则确认终止服务，显示出大厂在资源投入上的战略收缩与聚焦。资本运作方面，Anthropic与月之暗面（Kimi）相继传出拟于今年底或在港股进行IPO的消息，一级市场对核心资产的追逐已转化为二级市场的“抢跑”布局，全球AI流量的坚实基石正在重塑资本市场的估值逻辑。

　　3月23日，工业和信息化部发布《关于做好2026年信息通信业安全生产和网络运行安全工作的通知》，提出将安全贯穿通信网络规划、建设与运营全过程，并明确推动AI大模型在安全检查中的应用。3月23日，国家互联网应急中心发布《OpenClaw安全使用实践指南》，首次针对开源AI工具提出分角色安全操作规范。3月26日，国家安全机关发布提示，强调深度伪造技术带来的安全风险，并重申深度合成内容管理要求。同日，我国首个具身智能行业标准正式发布，明确系统框架与测试方法。

　　AI治理正在从“原则约束”转向“制度+工具+标准”的体系化治理阶段。从通信基础设施安全，到开源AI工具使用规范，再到深度伪造治理与具身智能标准建设，监管体系已逐步覆盖“底层设施—应用层—前沿技术”全链条。值得关注的是，安全治理开始更多依赖标准体系与技术工具，而非单一行政手段。未来，安全能力将成为AI产业发展的前置条件，与算力、数据共同构成数字经济的基础底座。

　　3月long8官方入口23日，国家数据局局长刘烈宏在中国发展高层论坛发表演讲，提出到“十五五”末我国人工智能产业规模有望突破10万亿元，并明确2026年为“数据价值释放年”，部署高质量数据集建设等重点任务，同时从官方层面明确Token译为“词元”，强化其作为智能经济计量单位的作用。3月24日，国新办新闻发布会进一步提出将建立全国统一数据产权登记制度，推进全国一体化数据市场建设，并披露截至2025年底全国高质量数据集已超10万个、2026年3月日均Token调用量突破140万亿。3月25日，国家超算互联网宣布将免费Token额度提升至3000万，并延续低价策略，推动算力计价从“资源计价”向“Token计价”转型。3月27日，北京发布数据跨境3.0版方案，围绕人工智能、智能网联汽车、科技金融等六大领域提出27项举措，打通数据跨境流通全流程。本轮政策集中释放，标志着数据要素体系正从“资源整合”迈向“制度成型”。统一数据市场与数据产权制度的推进，解决的是数据“如何确权与流通”的基础问题，而数据跨境3.0则进一步向“如何服务产业国际化”延伸。同时，“词元”概念的官方界定，使AI经济首次具备统一的价值计量框架。整体来看，数据正由辅助资源转变为核心生产要素，其制度完善将直接决定人工智能产业能否实现规模化扩展。国家数据局发文推动数据要素价值释

　　在全球AI竞争持续升温背景下，美国正由企业主导的技术发展，逐步转向国家层面的体系化推进。3月25日，美国国家科学基金会（NSF）联合多部门推出“AI-Ready America”计划，拟在全美设立56个州级协调中心，围绕劳动力技能培训、中小企业赋能及社区应用推广，推动AI能力向基层扩散；同日，美国总统宣布重组总统科学与技术顾问委员会（PCAST），吸纳多位科技企业领袖参与AI政策咨询，强化政策制定与产业实践之间的衔接。从近期一系列举措看，美国正同步推进人才普及、政策统筹与产业协同，逐步形成覆盖“技术研发—应用扩散—制度保障”的完整推进体系。整体来看，AI竞争已从企业间技术竞争，延伸至国家层面的组织动员能力与制度协调能力。

　　随着生成式AI带动算力需求快速增长，各国开始将数据中心纳入更严格的监管框架。3月24日，美国能源信息署启动数据中心能耗监测试点，计划逐步建立全国性统计体系；3月25日，美国提出《人工智能数据中心暂停法案》，建议在建立系统性监管框架前暂停新建及扩建项目。与此同时，澳大利亚于3月发布数据中心与AI基础设施开发新规，明确要求企业配套可再生能源、提升能效并承担公共资源成本。从政策动向看，数据中心已从单纯的技术基础设施，转变为能源、环境与公共治理交汇的关键节点。整体来看，全球AI发展正从“算力扩张驱动”转向“资源约束下的有序发展”，算力供给能力将越来越受到能源与制度因素的约束。

　　在数字经济竞争加剧背景下，欧洲持续强化制度层面的主动布局。3月23日，多家欧洲广播机构呼吁将智能电视、语音助手等新型终端纳入严格监管框架，认为其已成为内容分发的重要入口。3月25日，欧盟宣布将围绕《芯片法案》召开实施对话会，推动法案修订与政策优化，以提升半导体产业链韧性。从具体方向看，欧盟监管重点正从传统互联网平台，进一步延伸至芯片产业链与终端入口控制权，数字主权导向更加突出。整体来看，欧洲正通过制度工具重塑产业生态与竞争规则，其监管外溢效应也将对全球科技企业布局产生持续影响。

　　本周全球AI算力与芯片体系持续升级，算力性能与能效水平同步提升。3月21日，马斯克宣布在美国建设2纳米芯片制造中心，整合设计、制造与封装全流程，服务机器人与太空算力需求；3月24日，阿里达摩院发布玄铁C950处理器，采用5nm工艺，单核性能刷新RISC-V全球纪录，综合性能较前代提升超3倍，并首次原生支持千亿参数大模型运行；3月26日，谷歌发布TurboQuant压缩算法，在无需重新训练模型的情况下实现约6倍内存节省，在H100平台上最高可实现约8倍性能提升。算力竞争正从单一性能提升转向“架构创新+能效优化+产业链整合”的综合比拼。一方面，RISC-V等开源架构加速突破高端芯片壁垒；另一方面，先进制程与算法压缩协同推进，使AI算力向高性能、低能耗与自主可控方向演进，为大模型规模化应用奠定基础。

　　3月23日，阿里推出JVS系列AI硬件，从软件平台延伸至终端设备，探索AI原生计算形态；3月25日，亚马逊AWS开发新型AI智能体以替代部分销售、技术与安全岗位职能；同日，英伟达CEO黄仁勋提出“AI可自主运营企业”的判断，强化行业对智能体作为经济主体的预期。3月27日，腾讯云发布Agent全系列产品，构建覆盖基础设施、模型、技能生态与安全体系的全栈AI引擎。AI智能体正在从“工具形态”向“执行主体”演进，其应用边界从单点任务扩展至跨系统、多步骤业务流程，甚至具备组织化运行能力。随着云厂商、互联网平台与硬件厂商集体布局，智能体有望成为下一代数字劳动力与企业运行的重要基础单元。

　　近日AI在空天网络与能源系统等关键基础设施中的应用持续深化。3月22日，我国成功发射微厘空间02组10颗卫星，推进低轨卫星星座规模化组网，强化星间激光通信与全球数据采集能力；3月23日，我国首个新型储能AI数据分析平台在广州投用，实现对300套储能系统、238万个测点的实时监测与毫秒级诊断，使设备故障率降低34%、新能源消纳提升约30%。标志着AI正从数字空间走向物理世界，逐步嵌入空天网络、电力系统等关键基础设施，成为提升系统效率与安全性的核心技术。随着数据、算力与行业场景的深度融合，AI将加速推动“空天地一体化网络”和“新型电力系统”等重大工程向智能化方向演进。

　　1.IDC：《XR市场在2025年增长44.4%，智能眼镜重塑行业格局》

　　IDC数据显示，2025年全球XR设备出货量同比增长44.4%，增长主要由智能眼镜驱动，行业形态正从以VR/MR头显为主转向更轻量化、日常化的智能眼镜。相比之下，VR和MR头显出货出现明显下滑，应用场景逐步收缩至游戏等细分领域，表明XR市场正在经历结构性转型。从竞争格局看，Meta仍以较高市场份额保持领先，但其头显业务承压；与此同时，中国厂商在显示型眼镜和渠道拓展方面加速布局，推动市场多元化发展。智能眼镜成为当前增长核心，主要得益于佩戴便捷性提升与AI能力融合，推动其从娱乐设备向信息交互终端演进。

　　IDC预计，2026年XR市场仍将保持较快增长，未来几年复合增速较高。到2027年前后，带显示的智能眼镜有望在出货规模上超过传统头显，成为主流形态。报告指出，XR产业链仍处于完善阶段，关键器件与技术仍集中于少数厂商，未来竞争将更多体现在软件生态与端侧AI能力上。

　　欧洲央行系统分析了人工智能对欧元区投资、生产率、就业和金融体系的影响，认为AI已开始塑造欧元区经济运行，但其宏观效应仍高度取决于扩散速度与融资条件。文章指出，欧元区数字投资近年明显增长，员工使用AI的比例也由2024年的26%升至2025年的40%，但企业层面的深度应用仍集中于少数核心企业，整体嵌入程度有限。

　　在生产率方面，欧洲央行认为，AI可能在未来十年带来年均0.3至0.4个百分点的全要素生产率增益，但前提是技术能够更快扩散并完成组织重构；在就业方面，现阶段欧元区尚无充分证据表明AI已显著压缩总体就业，其影响更多取决于劳动力市场再配置能力。

　　文章同时强调，欧元区在AI竞争中仍落后于美国：数字投资、风险资本深度与资本市场反应均更弱，银行主导型融资体系也不利于支持高风险、长周期的AI投资。整体来看，AI对欧元区既是生产率提升机遇，也暴露出资本市场、创新融资与产业扩散能力不足的结构性短板。

　　本文摘自：中国银河证券2026年3月30日发布的研究报告《【CGS-NDI跟踪】Token成为智能时代的价值锚点——数字经济周报（2026年第8期）》

　　评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。行业评级

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