制造业的天花板被宁德时代捅穿了

发布日期： 2026-04-18 阅读量： 作者： 小编

　　制造业最怕没有定价权。储能龙头阳光电源在3月31日发布年报后股价大跌，原因是碳酸锂成本剧增，无法顺利向下传导，四季度毛利大跌，粉碎了前三季度好业绩带来的美妙想象。

　　而到了4月13日，储能的上游——宁德时代发布了一季度财报，增长之亮眼、利润之夸张，定价权闪耀市场。

　　但事情没有这么简单。从数据来看，外资去年以来一直在大力增持宁德时代，到今年一季度持仓市值已超3000亿元。2025年初，正是比亚迪如日中天、宁德时代被议论纷纷的时刻。结果仅一个季度之后，二者趋势反转，宁德时代开始走上新高之路。

制造业的天花板被宁德时代捅穿了(图1)

　　似乎不管在哪个方向和哪些公司对比，宁德时代总是立于不败之地。连续新高背后，它怎么就成了制造业最高的山？

　　4月15日披露的业绩报告显示，宁德时代一季度实现营业收入1291.31亿元，同比增长52.45%；归母净利润207.38亿元，同比增长48.52%。

制造业的天花板被宁德时代捅穿了(图2)

　　结合此前年报披露，公司还有3500多亿元资金储备，1464亿元固定资产，772GWh锂电产能和321GWh在建产能，强悍的产业地位，让宁德时代几乎不必考虑制造业常见的各种问题，可以放手在行业趋势中博弈。

　　宁德时代一季度动力电池与储能电池合计销量超过200GWh，其中储能占比约25%、动力约75%。在乘用车、商用车、电网侧储能、工商业储能等多条线上，其业务满地开花。

　　根据中国动力电池联盟数据，2026年一季度宁德时代国内动力电池装机市占率为47.7%，同比提升3.4个百分点。公司解释，出货量增长的驱动，一方面来自市场份额提升，另一方面来自单车带电量的增加。也就是说它并不是依靠简单的价格竞争获得增量，而是在车型平台和系统方案上持续增强黏性。

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　　自2024年开始，宁德时代逐步启动扩产，2025、2026、2027年力度加强。2024年正是锂业底部，但随后反弹就开始了。

　　宁德时代的底部判断，与曾经紫金矿业对矿业底部的判断如出一辙，但宁德时代面对的动力电池、储能、数据中心等需求都是动态变化的，反应难度还要更高。可见，宁德时代对产业景气度有深刻理解。这让我们不得不重视与这次一季报几乎同时出现的两个新决定：

　　第一，宁德时代拟出资300亿元设立时代资源集团，定位为新能源矿产领域的专业投资运营与管理平台。第二，4月21日召开“超级科技日”发布会，主题为“极域之约”，公司称这是成立以来技术密度最高的一次，所有新技术和产品都直面当前行业的关键问题。一手资源，一手科技，宁德时代的影响力正在和股价一起走向新高。

　　在美股，英伟达、亚马逊等七家顶级科技公司（Magnificent7）一直占据美股科技股核心资产的地位，它们的共同点是：盈利规模巨大，估值长期处于市场上游，对指数和资金流向有决定性影响，更重要的是，它们控制了云计算、操作系统、终端设备和互联网服务等基础设施。

　　宁德时代与这些公司在业务形态上有明显差异，但在影响范围上，已经有明显的类似之处：

　　在产业链上，宁德时代通过技术路线、供应安排和广泛投资，广泛影响汽车厂商、储能项目、电力企业和其他新科创企业；

　　通过资源平台和投资布局，它不再只面对一个行业，而是同时面对金属、能源、交通、信息等多个系统。

　　科技七姐妹主要处理信息和算力，宁德时代处理的是电力和金属。前者是数字世界的基础设施提供者，后者正在接近物理世界能源系统中的关键节点。以制造为基础的能源基础设施公司，已经成为高端制造的一张世界名片。

　　伯恩斯坦在最近发布了一篇名为《2026年全球锂业龙头企业如何看待锂的未来》的研报，其中提到锂业还在震荡时，作为风向标的天齐股价就领先锂价6–12个月启动，提前反映市场收紧预期。回顾历史走势，宁德时代也基本同期启动了反弹。

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　　伯恩斯坦用“三年一轮回”概括锂价走势：一年探底、一年上涨、一年见顶。上一轮周期的高点出现在2022年底，随后在2023–2024年连续下行。在汇总天齐锂业、赣锋锂业、智利SQM和美国雅保等公司观点后，它判断2025年是本轮价格底部，2026年进入早期复苏阶段，2027年可能接近中枢价格2.5万美元/吨。

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　　并且，因为上一轮高价期之后，部分扩产项目被推迟或缩减，新矿山开发周期又长，供给端在2025–2027年缺乏大规模新增，所以2026年全球锂供给增速仅0%–10%，但需求增速可能达到25%。

　　早早开始布局的宁德时代，现在已经严阵以待，准备迎接锂的第二轮周期浪潮。而它的武器是：需求集中、资源布局、技术平台。

　　宁德时代自身就是全球最大的锂需求方之一——总计将突破1TWh的电池出货量对应80–100万吨碳酸锂当量，只要它还在动力、储能两端持续扩张，它就是行业最大的变量之一。

　　伯恩斯坦给出的25%年度锂需求增速预测，有相当一部分增量来自宁德时代这一类头部电池厂的项目落地。供给侧资本开支也必然被影响。

　　在上游资源端，宁德时代这几年已经形成了“四大洲布局+多金属覆盖”的基本格局，其案例包括但不限于以267.47亿元入股洛阳钼业斩获账面浮盈超过900亿元，投资印尼MDKA获取关键镍资源通道，非洲、美洲等多地区的锂矿和盐湖布局，国内青海盐湖、四川和江西宜春锂矿资源布局等。

　　但在宁德时代看来，真正的资源大时代才刚刚开始。根据一季度业绩说明会的披露，它认为动力和储能未来的市场空间很大，对锂、镍、铜、铝等金属资源的需求长期旺盛，在全球供应链不稳定性提升的情况下，需要更系统地布局矿产资源，以保障供应安全和成本可控。所以，时代资源集团的诞生，极大可能是要把过去分散的资源项目统筹管理，在不同价格周期之间形成互相支撑的组合。

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　　龙头企业之间总是有着神奇的默契，宁德时代对资源需求的判断，和紫金矿业等企业对矿业发展走向的判断基本一致。此前业内也有媒体报道，2026年4月，宁德时代已聘请紫金矿业创始人、年初才退休的前董事长陈景河担任矿业部门顾问；此外，宁德时代还有高达50亿美元的融资计划。尽管宁德时代对这两个消息都不予置评，但从行业形势看，多做多赢，确实将是接下来的主旋律。

　　前段时间，宁德时代以约41亿元认购中恒电气投资新增注册资本，后者走出三连板。中恒电气数据中心电源在去年上半年贡献了45.66%的营收，占比最高。宁德时代此举，意在进一步切入算电协同领域，抓住AI时代电力产业的需求流动趋势。

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　　而在技术路线上，宁德时代的钠离子电池也已实现商用，且前段时间还展出了可覆盖AIDC储能应用场景的储能钠离子电池，预计年内实现商业化落地。

　　在下游应用上，宁德时代的投资版图一直在悄然扩大。比如在具身智能产业链上，宁德时代通过其关联基金和资本布局的企业就包括银河通用、松延动力、千寻智能等。且银河通用、千寻智能的产品均已进入宁德时代的生产流程。

　　和前文提到的资源布局结合起来看，宁德时代正在深度嵌入能源和算力基础设施。一个很重要的原因是，当下有相当一部分应用场景，其实并不那么强调电芯必须是宁德时代——客户更看重TCO和投入产出比。

　　在新能源汽车领域，大众高度关注电池是因为电池涉及生命安全，话题较为敏感。但在光伏、储能这些领域，电池电芯虽然也影响产品寿命和性能，但在达到一定规模的项目中，为其兜底的是集龙8国际唯一官网成商，电池品牌的心智对客户选择的影响力偏弱。这也构成了宁德时代和比亚迪两个电池大王强势推进储能业务的重要原因。

　　同理，在更多下游应用中，越是不那么重视电池的领域，越是值得供应电池的宁德时代去关注。（并非指不重视，而是指用更好的电池能带来的边际效应偏弱，不至于高度影响客户的产出）

　　第一，稳定核心电芯业务的利润率区间。通过在底部布局资源、获取更低边际成本，宁德时代可以在下一个高价周期中为关键客户提供更稳定的供应和价格，同时在行业平均成本上方保留利润空间。

　　第二，在对性能不敏感的场景里，通过资源控制维持议价权。以大型地面光储电站为例，电芯成本在整体系统成本中的占比很高，但电芯品牌对最终业主的重要性不如对整车厂那么强。公司需要通过有竞争力的方案、长期供给承诺和有效的成本控制，在系统集成等方面保证吸引力。

　　第三，配合对下游基础设施的扩展，获取估值空间。美股“科技七姐妹”之所以具有超常的估值和盈利能力，不只是因为软件和云服务，而在于它们对数字基础设施、数据和算力的控制。宁德时代通过掌握锂关键技术和资源，深度参与储能、电网、数据中心等能源基础设施建设，以及助力下游应用场景拓宽，最终将减弱身上的周期性。能够影响行业走势的布局，才是最有效的定价权来源。

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