摩根大通-本土系统集成商不受人工智能担忧影响

发布日期： 2025-10-19 阅读量： 作者： 小编

　　摩根大通-IT服务行业：本土系统集成商不受人工智能担忧影响——聚焦日本IT行业人力资源状况

　　在海外IT服务行业，投资者对宏观经济停滞和人工智能普及的担忧日益加剧；而日本IT服务企业凭借其防御性特征，在当前环境下仍备受关注。日本IT行业存在依赖系统集成商、IT人才短缺等结构性问题，且人员流动性较低，这意味着行业结构难以发生快速变化。本土系统集成商的整体市盈率仍处于较高水平（约为彭博一致预期未来一年市盈率的22倍），但企业间的差距未发生变化，未来行业内企业对人工智能的应用速度或将成为导致估值差异的因素。

　　• 长期来看，海外IT企业毛利率呈下降趋势，但通过精简开支维持了EBITDA利润率。摩根大通分析师Ankur Rudra（CFA）在孟买人工智能日活动中表示，人工智能的应用有望使生产率平均提升10%。

　　• 通过新代码生成和简单任务处理，企业可能实现20%-30%的成本削减，但在遗留代码和老旧编程语言方面，提升空间相对有限。

　　• 未来，行业定价结构有望从“人月定价”转向“成果导向型薪酬”，与客户的关系也将从“提供IT劳动力”转变为“涵盖咨询在内的战略合作伙伴关系”。

　　• 市场差异：日本IT企业面临结构性IT人才短缺问题，因此系统集成商受价格压力和人工智能竞争加剧的影响较小。由于企业内部IT人long8官方网站员不足且人员流动性低，运营公司可能会继续依赖系统集成商。

　　• 企业案例：目前摩根大通覆盖的企业中，仅野村综合研究所（NRI，代码4307，评级“增持”）从人工智能中获益，该公司正针对人工智能优化现有服务，并开发人工智能开发平台；而投资者对SHIFT公司（代码3697，评级“增持”）的担忧日益加剧，主要源于对人工智能冲击质量保证（QA）业务的顾虑——尽管海外行业龙头指出QA领域已具备通过人工智能提升效率的成熟条件，但SHIFT正积极将人工智能融入运营，若能维持软件测试的相对生产率，有望缓解投资者对其业务下滑的担忧。

　　• 海外企业：欧美企业毛利率长期下滑的原因包括“离岸外包引发的价格竞争”“客户企业IT业务内部化趋势”；印度企业则受“以市场份额为导向的价格竞争”“近年客户对人工智能效率的需求带来的通缩压力”影响。此外，即便在全球环境向好的情况下，人才竞争加剧也推高了企业成本，但海外企业通过成本控制维持了EBITDA利润率。

　　• 日本企业：日本IT服务市场毛利率呈改善趋势——2014-2019年五年复合增长率为2.3%，2019-24年加速至4.3%。2024年日本联合会计师协会（JUAS）调查显示，IT支出增长源于日元贬值、人员成本飙升、云计算应用带来的运营成本上升及数字化推进。2020年前，毛利率提升得益于“离岸外包与外包优化”“向高附加值项目转型”“重组与并购”；2020年后，受疫情后IT需求激增、IT人才短缺（引发薪资上涨）影响，企业更易“将成本上涨转嫁给客户”“选择性承接高附加值项目”，推动毛利率加速改善。不过目前日本IT企业毛利率仍低于海外同行，存在较大提升空间。

　　• 日本企业IT开发内部化进展缓慢：2024年日本总务省《信息通信白皮书》显示，仅41%的日本企业开展内部系统开发，远低于美、德、中等国85%-95%的水平；尽管日本企业内部化意愿增强（2024年约30%企业希望增加内部系统开发，高于2021年的23%），但实际进展有限。

　　• 系统集成商仍不可替代：日本信息技术促进机构（IPA）调查显示，2022-23财年，内部开发主要集中于“强调敏捷性和低成本的系统”，而“核心业务和客户数据相关领域”仍以外部外包为主。未来小型开发项目外包需求或下降，但系统集成商仍将负责企业关键业务系统——这背后的核心原因是日本IT人才短缺：2024年IPA调查显示87%的企业存在人才获取困难，且系统集成商人员流动率低（头部企业仅3%-5%），同时头部集成商通过大幅提高基本工资、提供培训环境维持招聘优势，普通企业难以提供更具竞争力的薪酬，因此更倾向于与系统集成商建立信任合作关系。

　　即便人工智能得到广泛应用，若系统集成商能提供类似咨询公司的提案能力，仍可通过客户数据创造附加值。例如埃森哲（Accenture）正积极利用客户数据开发人工智能解决方案；野村综合研究所（NRI）在2025上半财年推出了金融领域专用人工智能平台“YUIAI”（涵盖人工智能开发环境、数据管理、审计响应等功能），在人工智能解决方案开发差异化方面表现突出。

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